记了数月绯闻后，中国神华与国电电力再一在农历七夕当日宣告联姻，拆分重组为国家能源投资集团有限责任公司（下称国家能源）。8月28日晚间，中国神华与国电电力、英力特、*ST平能等中国国电集团旗下上市公司皆公布涉及公告，公告内容主要牵涉到两大方面：1、神华集团与国电集团实行牵头重组，神华集团改名为国家能源，作为重组后的母公司，吸取拆分国电集团。2、由于双方拆分后，将在发电业务上包含同业竞争。

因此国电电力白鱼和中国神华双方各自以必要或间接享有的涉及火电公司股权及资产联合重新组建合资公司。国家能源不仅是资产总额1.78万亿元，名列世界百强企业的巨无霸，更加当前我国煤电顶牛的困局获取了有益范本。资产总额1.78万亿的巨无霸中国神华是中国乃至全球第一大煤炭上市公司，2015年中国神华煤炭销售量超过370.5百万吨，在世界500强劲的名列270位。

据公开发表资料，中国神华旗下煤炭收益占到比约为54%，发电收益大约占到38%。国电电力由国内五大发电集团之一的中国国电集团公司（下称国电集团）有限公司，是中国国电集团公司在资本市场的必要融资窗口和实行整体升格的平台，在世界500强劲排名第345位。

8月28日，中国神华与国电电力、英力特、*ST平能等中国国电集团旗下上市公司皆公告称之为，经国务院国资委《关于中国国电集团公司与神华集团有限责任公司重组的通报》（国资放改革[2017]146号）批准后，神华集团与国电集团实行牵头重组，神华集团改名为国家能源，作为重组后的母公司，吸取拆分国电集团。这两大煤电巨头合体后，按照2016年年底口径计算出来，国家能源资产总额将约1.78万亿元，资产负债率62.9%，煤炭产销量分别为4.8亿吨和5.8亿吨，发电总装机2.26亿千瓦，其中火电装机1.67亿千瓦，年消耗煤炭3亿吨，营业总收入相似4307亿元，在世界500强劲的名列相似100位，员工总数32.7万人。国家能源将构成煤炭、常规能源发电（火、水）、新能源、交通运输（铁路、港口、航运）、煤化工、产业科技、节能环保、产业金融等8大产业板块，未来将以更为引人注目的战略定位，更为具体的发展方向，致力于建设全球领先的现代综合能源集团。同时，拆分已完成后，国家能源也将沦为国电电力及中国神华的有限公司股东，国内央企总数也上升至98家。

今年6月5日，中国神华与国电电力皆宣告因有限公司股东白鱼筹划根本性事项清盘。8月28日，国电电力公告表明，公司仍将自8月29日之后清盘。

中环线火电合资公司 国电有限公司联姻后的神华与国电，已迈进了资产拆分的实质步伐。俱据，由于双方拆分后，将在发电业务上包含同业竞争。因此国电电力白鱼和中国神华双方各自以必要或间接享有的涉及火电公司股权及资产联合重新组建合资公司。

国电电力出资的标的资产的作价合计大约为373.73亿元，中国神华出资的标的资产作价合计大约为292.74亿元。国电电力将享有合资公司控股权。国电电力本次标的资产:太原第二发电厂、沈阳开发区热电厂等3家内核电厂资产；国电电力太原发电有限责任公司、国电电力沈阳庄河发电有限责任公司等17家公司股权；以及浙江浙能北仑发电有限公司、浙江浙能乐清发电有限责任公司2家入股公司股权。上述资产牵涉到有限公司在运装机容量2966.75万千瓦，入股在运装机容量462万千瓦，开建装机容量756万千瓦（其中60万千瓦以上装机29台，100万千瓦以上装机12台）。

中国神华本次标的资产:还包括神华神东电力有限责任公司萨拉齐电厂、神华神东电力有限责任公司上湾热电厂等3家电厂资产；神华国华国际电力股份有限公司、保德神东发电有限责任公司等14家公司股权；以及浙江浙能嘉华发电有限公司1家入股公司。上述资产牵涉到有限公司在运装机容量2783万千瓦，入股在运装机容量440万千瓦，开建装机容量396万千瓦，（其中60万千瓦以上装机27台，100万千瓦以上装机8台）。公告表明，截至2017年6月30日，国电电力有限公司装机容量5245.94万千瓦，其中火电3374.75万千瓦，水电1314.68万千瓦，风电535.31万千瓦，太阳能光伏21.20万千瓦。

根据交易可行性方案，本次交易已完成后，国电电力辖下有限公司发电机组容量将大幅度下降，预计将超过8029万千瓦，较2017年6月末下降大约53.05%。扫除煤电顶牛困局的有益范本作为唇齿相依的上下游，电煤、火电行业长年保持着此消彼长的顶牛格局。2016年以来，煤炭行业完结多年下滑期强势涨价，更加让煤电双方的对立发展到白热化。

2016年初至今，动力煤主力合约1801由297元/吨下跌到612.2元/吨，涉及上市公司业绩也集体大幅度转好。数据表明，中信一级煤炭采选行业27家公司中，当前有数20家公告2017年半年报，同比皆构建快速增长。其中，净利润快速增长约10倍的公司有5家，18家净利润快速增长多达100%，盘江股份净利润同比快速增长更加约5768%。而相形之下，前些年业绩较好的火电企业，却因成本提高而利润大跌。

2017年一季度，国内五大发电集团火电亏损激化，利润同比上升119.7%。而在全国38家电企中，有16家一季度净利润亏损，19家电企净利润同比下降。目前已公告2017年中期业绩的29家火电企业中，仅有6家净利润同比快速增长，其中深南电A虽构建近60%增幅，却仍亏损大约2300万元。作为行业龙头代表，中国神华2017年中期净利润同比快速增长约147.4%，国电电力净利润同比下降53.83%，至为当前煤电盈利格局的改变。

2017年3月，因致使成本重负，宁夏7大火电厂公开信向当地经信委体现煤价下跌等原因造成企业经营艰难问题。回应，煤企也强硬态度还击，具体不签下则断供。8月4日晚间，华电能源更加公告称之为，由于公司对口神华集团旗下煤矿减产造成长协煤合约无法遵守，预计今年公司所属电厂燃煤将产生351.12万吨缺口，将对公司及所属电厂将产生根本性影响，将依法维权。

虽然6月份以来国家发改委多次开会会议，拒绝健供应、大位煤价，全国11个省市也已相继公布将近五年首份调涨电价政策，但电力企业的亏损仍难以避免。在此背景下，煤电资源整合，已显得刻不容缓。2017年7月，发改委、工信部等16部委牵头印发《关于前进供给外侧结构性改革防止消弭煤电生产能力不足风险的意见》明确提出，要大力前进重组统合。

希望和推展大型发电集团实行重组统合，希望煤炭、电力等产业链上下游企业充分发挥产业链协同效应，强化煤炭、电力企业中长期合作，平稳煤炭市场价格；反对优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产移位、使用权直管等方式，统合煤电资源。国电电力回应，本次交易不利于减轻长期以来的煤电对立，使得煤炭、电力上下游企业充分发挥产业链协同效应，更进一步提高煤电一体化经营水平。同时，本次交易将更进一步强化煤炭、电力企业中长期合作，平稳煤炭市场价格，统合双方优质资源，在煤电领域供给侧改革的大背景下，具备十分大力的意义。国企重组概念将被熄灭？早于在今年5月市场爆出中国神华与国电电力将拆分的消息后，国企重组概念就仍然倍受市场注目。

8月28日双方月拆分消息日后公布，中国神华H股股价一度直线拉涨，当日仅次于涨幅多达3%。中国神电千呼万唤复出来，或将更进一步熄灭国企重组概念市场的热情。

兴业证券研报指出，下半年时值十九大窗口期，国企改革将之后庆贺密集催化剂，还包括央企重组方案落地、前两批混改试点方案实施、油气改革施工方案落地、第三批混改试点确认、地方国改方案实施等，市场短期风险偏爱回落受到影响政策涉及的主题投资机会，建议紧密注目国企改革投资机会。华泰证券研报指出，随着国电集团与神华集团的重组前进，煤电央企的拆分或将步入实质性的进展。2016 年 12 月开会的中央经济工作会议上认为，要把混改作为国企改革突破口，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈进实质性步伐，电力名列七大领域之首。

电企拆分、煤电港龙、核电流经预期下，注目火电央企旗下上市平台。电企重组序幕冲破，对于煤炭和电力企业的深度重组和统合预期将提升，其他几大发电集团的重组工程进度料将加快，注目五大发电集团旗下火电资产上市平台，华能国际、华电国际、大唐发电、上海电力等。宝钢、武钢实行重组后，钢铁板块作为供给侧改革的重点行业，也具有浓烈的兼并重组预期。广发证券此前研报指出，引领兼并重组将沦为钢铁工业十三五发展规划十大发展重点之一。

建议注目河钢股份、首钢股份。其称之为，首钢股份是首钢总公司在境内钢铁及铁矿资源产业发展、统合的唯一平台；典型的大集团小公司，获益于集团资产证券化进程，未来优质的非钢资产注入也某种程度有一点重点注目。

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